近日，万和电气发布了2025年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入40.83亿元，同比增长7.14%；归属于上市公司股东的净利润为3.79亿元，同比增长6.68%。钉科技注意到，在行业整体增速放缓的背景下，万和电气仍保持了稳健增长，但其业务结构正在发生显著变化。

来源：万和电气2025半年报

从产品构成来看，万和电气的业务结构正在经历重要转变。生活热水业务（包括燃气热水器、电热水器等）实现收入17.92亿元，同比下降6.17%，毛利率为33.17%，同比下降4.40%。相比之下，厨房电器业务（含油烟机、燃气灶、洗碗机等）表现亮眼，收入达20.48亿元，同比增长23.46%，毛利率为22.97%，同比增长3.51%。

钉科技注意到，这是近年来厨房电器业务收入首次超过生活热水业务，成为公司第一大收入来源。这一变化不仅反映了公司产品策略的成功调整，也契合了当前厨电市场的回暖趋势。

从行业来看，根据奥维云网（AVC）数据，2025年上半年热水器市场整体零售额237亿元，同比微增0.83%，零售量则下降0.61%。其中燃气热水器小幅增长，电热水器则出现下滑。行业整体面临价格下行、产品升级缓慢的压力。

反观烟灶市场，在“以旧换新”政策推动下表现强劲。上半年油烟机零售额167亿元，同比增长11.8%；燃气灶零售额93亿元，增长10.1%。换新周期与政策红利共同推动了烟灶市场的复苏，为万和厨电业务增长提供了外部助力。

钉科技认为，尽管厨电业务增长迅猛，但生活热水业务作为万和的传统优势领域，其收入下滑仍值得关注。未来，万和电气需进一步优化产品结构、提升高端产品占比，以应对热水器市场的存量竞争。此外，原材料价格波动、汇率风险、国际贸易环境等因素也将持续考验其的全球运营能力。

总体来看，在“智能+绿色+场景”的行业趋势下，万和电气能否通过多品类、全场景的生态解决方案，持续提升综合竞争力，值得持续观察。